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第105章 市盈率陷阱：成长股的幻觉（第1页）

07:30 宁德工厂的迷雾

陈默的运动鞋踩过宁德时代废弃厂区的铁锈，露水打湿的裤脚贴着小腿发凉。无人机在头顶嗡嗡作响，镜头锁定王建华的秘书钻进办公楼侧门，黑色西装下摆扫过"宁德时代全球研发中心"的铜牌。他翻开2021年财报，泛黄纸页上"PE=216倍"的铅字被晨雾洇开，像道永远算不清的数学题：“当年怎么敢给电动车电池这么高估值？”

“他们算的是2030年的利润。”周远山的拐杖戳进生锈的电池模组，塑料外壳碎裂声惊飞几只麻雀，“2021年宁德装机量全球32.6%，机构拍脑袋说三年后渗透率超70%，PE就能降到30倍——结果2025年Q1装机量同比跌了18%。”

手机震动，雪球APP弹出红色预警：【宁德时代（）Q1动力电池装机量42GWh，同比下滑18.7%】。股吧热帖炸开锅，“价值投资信徒”留言：“说好的万亿储能市场，怎么变成万亿库存？”

09:15 营业部的血色早盘

证券营业部的空调开得太足，陈默缩了缩脖子，穿貂皮大衣的李大妈正举着老年机直播：“家人们！宁德PE才40倍，比2021年便宜五倍！崔经理说这是黄金坑！”手机壳上“崔宸龙后援会”的贴纸已经褪色，陈默想起这位明星基金经理因重仓宁德时代，净值从2.8跌到1.3的新闻。

穿美团制服的小哥突然递来平板，大宗交易界面显示：宁德时代折价15%成交2亿股，接盘方“远山资本-量化专享户”。陈默注意到周远山的拐杖尖沾着红色矿土——和宁德厂区地面的颜色一模一样。

11:00 私募基地的算力战争

三十块曲面屏组成的墙面上，宁德时代的PEG值跳到2.8，像根逐渐绷紧的红线。周远山调出2021年机构路演视频，某首席分析师挥舞着激光笔：“宁德储能业务2025年营收占比将达30%，对应PE仅15倍！”老人冷笑一声，切换到2025年Q1数据：“实际占比9.7%，PE40倍，PEG2.8——彼得·林奇说PEG≤1才安全，现在这是高空走钢丝。”

“茅台PE40倍，增速15%，PEG2.7；华纺股份PE8倍，增速5%，PEG1.6——哪个更危险？”周远山用拐杖指着对比图，“PE是后视镜，增速才是方向盘。”

警报突然响起，赵大雷撞开门大喊：“王建华的货车进厂区了！”无人机画面显示，印着“鲜达生鲜”的冷链车正在卸载废旧电池，箱体上的“绿源农业”LOGO与鲜达的预付账款流向一致。

14:20 暗网论坛的生死博弈

陈默戴着VPN登录“深海社区”，帖子《宁德时代：从万亿神话到财务炼狱》的阅读量突破150万。附件里的供应链图谱层层展开：宁德43%的锂矿采购来自“青海锂业有限公司”，而这家公司的实际控制人正是王建华的表弟。

“锂矿采购价每吨18万元，市场价8万！”赵大雷拍着键盘，“虚增成本做高存货，下游车企用应付账款抵货款——宁德的现金流就像个漏桶！”

私信箱弹出新消息：“明早10点，宁德时代2025年股东大会，带好锂矿阴阳合同。”发信人ID“327爆仓者”，头像竟是周远山1995年在万国证券的工作照。